申宝证券良信股份：深耕低压电器二十年，转型智能配电解决方案商

（转自：财评社）申宝证券

出品 | 财评社

文章 | 宝剑

编辑 | 笔谈

作为国内低压电器行业的领军企业，良信股份自1999年成立以来，始终以技术创新为核心驱动力。从最初的低压电器制造商，到如今聚焦新能源电气技术、智能配电和智慧人居三大赛道，公司通过“两智一新”战略实现跨越式发展。这一转型不仅巩固了其在传统市场的优势地位，更在新能源、数据中心等新兴领域开辟了广阔的增量空间。

良信股份的业务覆盖配电电器、终端电器、控制电器及智能电工四大板块申宝证券，产品广泛应用于新能源发电、数据中心、工业自动化、智能家居等领域。2022年提出的“两智一新”战略，标志着公司从单一设备制造商向综合解决方案提供商的转变。通过成立四大业务单元（BU），良信股份实现了对新能源、数据中心、智能楼宇等场景的深度布局，构建起覆盖全生命周期的产品生态链。

在新能源领域，良信股份的市占率已稳居行业前列。2024年，公司新能源相关收入占比达到45%-50%，其中光伏、储能和风电收入贡献显著。随着全球能源结构加速向清洁化转型，新能源发电装机量持续高增长，良信股份凭借直流断路器、智能配电柜等核心产品的技术优势，深度绑定头部客户，抢占市场先机。例如，其NDB2ZB直流断路器专为风电和光伏场景设计，具备高分断能力和快速响应特性，成为行业标杆产品。

数据中心的爆发式增长为良信股份提供了另一条增长曲线。随着AI算力需求激增，全球数据中心正经历从传统UPS供电向直流化供电的变革。良信股份早在2003年便与维谛技术展开合作，积累了丰富的直流供电系统经验。公司推出的直流低压电器产品线，包括直流接触器、直流断路器等，完美契合数据中心高功率密度、高可靠性的需求。据测算，2027年数据中心市场有望为良信带来近20亿元的收入，而公司当前在国内数据中心低压电器市场的份额已突破10%。

良信股份的核心竞争力不仅体现在产品创新，更在于其领先的制造能力。2019年启动的海盐智能生产基地项目，总投资达23.8亿元，全面实现从模具、冲压、焊接到仓储物流的全流程数字化管理。通过引入工业互联网平台和数字孪生技术，公司在线检测精度达到3μm以内，研发周期缩短30%，生产效率提升27.94%，订单准时交付率提高21.18%。这一智能制造体系不仅降低了成本，更保障了产品质量的稳定性，为高端市场渗透奠定基础。

在研发投入方面，良信股份始终保持行业领先。2024年，公司研发费用达3.25亿元，同比增长14.68%，累计申请专利3103项，其中发明专利922项。这些技术储备不仅支撑了新能源和数据中心领域的快速扩张，也为公司在智能家居、工业自动化等新兴场景中抢占先机。例如，公司推出的智能断路器具备电弧检测、拓扑重构等功能，可将新能源电站的供电可靠性提升至99.98%，成为行业标配。

在高端低压电器市场，施耐德、ABB等国际品牌长期占据主导地位，而良信股份凭借性价比优势和技术突破，正在加速国产替代进程。以塑壳断路器为例，良信NDM3系列在性能指标上与外资品牌持平，但价格仅为后者的四分之一，成为客户首选。在新能源和数据中心领域，公司直流产品市占率已位居国内第一，与华为、中兴、维谛技术等头部客户的合作进一步巩固了其行业地位。

值得关注的是申宝证券，良信股份在海外市场的拓展同样成效显著。2024年，公司海外收入达1.04亿元，同比增长18.92%，并计划将国际业务部升级为一级部门，预算翻倍。通过UL、CE等国际认证，公司产品已进入北美和东南亚市场，未来有望在全球数据中心建设浪潮中实现更大突破。

尽管2024年受地产行业下行及高研发投入影响，公司营收同比下滑8%，净利润下降39%，但这一阶段性的压力并未动摇其长期增长逻辑。2025年一季度，良信股份已实现营收10.89亿元，同比增长15.53%，净利润1.03亿元，同比增长15.15%，显示出强劲的复苏势头。

从行业趋势看，新能源发电装机量、数据中心建设规模及智能配电需求将持续高增。预计2025-2027年，良信股份营业收入复合增长率可达20%-30%，归母净利润分别为4.59亿元、6.02亿元、8.07亿元，对应PE分别为20倍、16倍、12倍。考虑到公司在新能源和数据中心的先发优势，以及国产替代的广阔空间，其估值具备显著提升潜力。

良信股份的成长故事，是中国制造业转型升级的缩影。从传统低压电器制造商到智能配电解决方案龙头，公司以技术创新为引擎，以市场洞察为指南，在新能源、数据中心等赛道中不断突破边界。尽管短期面临地产周期的阵痛，但其在高端市场的技术积累、智能制造的效率提升以及国产替代的机遇，已为其构筑起坚实的竞争壁垒。

随着全球能源结构变革和数字化进程加速，良信股份有望以更强的韧性与活力，在智能配电的蓝海中乘风破浪，成为全球低压电器行业的标杆企业。

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